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西泵股份:内生增长强劲,产业升级加速

发布时间:2017-08-01    研究机构:方正证券

战略转型完成,业绩迎来高增长。公司于2011年起推进战略转型,从商用车向乘用车领域转变;在发展传统汽车水泵、排气歧管等产品基础上,向涡轮增压器壳体、电子泵等高技术含量产品延伸;客户结构不断优化,产品已经进入戴姆勒、沃尔沃等知名企业采购系统。目前基本完成战略转型,随着高附加值产品放量,未来两年业绩迎来高增长。中报业绩预告净利润0.95亿元,同比增长82%,全年业绩高增长可期。

募投产能逐步释放,涡壳进入业绩兑现期。国内涡轮增压器16年渗透率32%,预计20年达到45%,总需求CAGR超14%,涡壳作为配套产品迎来高增长需求。公司于15年6月募投150万台涡壳项目扩产,预计17-18年产能达到120、150万台。我们认为随着产能逐步落地,规模效应改善产品毛利率水平,同时公司后续固投减少将削减费用,盈利能力有望持续提升。

布局新能源汽车产业链,产业升级加速。①公司于16年投资设立子公司“上海飞龙”,开展新能源汽车电子研发。②17年5月与武汉理工力强签署股权投资框架协议,拟以资本注入的形式控股“理工力强”,布局钒系电极材料领域。我们判断公司布局汽车电子&新能源汽车&汽车零部件领域决心强烈,未来有望通过设立产业基金及外延并购等方式,沿着汽车产业链持续布局。

控股股东大幅增持,彰显对未来发展信心。宛西控股与实际控制人孙耀忠于16年12月、17年7月增持0.57、0.37亿元,两次增持均价14.62元,现价14.38元,存在一定安全边际。增持将弥补15年增发带来的股份稀释,彰显公司对未来发展信心。

投资评级与估值:预计17-19年净利润为2.21、3.11、4.02亿元,EPS为0.66/0.93/1.21元,PE为22X/16X/12X,维持强烈推荐。

申请时请注明股票名称