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西泵股份点评报告:业绩符合预期,高增长有望延续

发布时间:2018-04-13    研究机构:万联证券

公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业总收入6.97亿元,同比增长17.55%,归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比增长45.42%。

投资要点:

产品结构升级助推毛利率稳步提升报告期内,公司实现营收和归母净利润分别为6.97亿元和0.75亿,元,同比分别增长17.55%和45.42%,基本符合市场预期,净利润增速大于营收增速的主要原因在于公司产品结构升级,附加价值较高电泵、涡壳及高镍排气歧管产品占比提升带来的毛利率稳步提升以及期间费用率下降所致,报告期内公司产品毛利率28.15%比去年同期提升1.38个百分点,环比略微下降0.41个百分点,主要是钢铁、镍等原材料价格上涨导致;期间三费费用率15.41%,同比和环比分别下降1.69个百分点和1.90个百分点,成本控制不断优化,整体盈利进一步增强。

产能处于释放期,业绩高增长有望持续得益于国内涡轮增压器渗透率的持续提升,公司涡轮增压器壳体销量高速增长,2017年涡轮增压器壳体销量106.76万只,同比增长62.26%,根据霍尼韦尔预测2021年全球涡轮增压新车销售占比将有望由30%左右提升至48%且中国地区销量占比提升最快。目前公司涡轮增压器壳体处于产能释放期,年产150万只涡轮增压器项目有望2018年底全部投产,因此该部分业务有望持续高增长。发动机水泵产能1,100万只(其中300万产能2018年底有望全部投产),2017年销量774.47万只,同比3.64%,销量增速保持稳定,但高价电泵产品份额的提升有望改善产品毛利率,且30万只电泵产能2018年底有望达到可使用状态。排气岐管产能800万只,2017年销量551.33万只,同比30.80%,产能利用率76.01%,仍存在较高的提升空间且向高镍化发展,产品价格进一步提升。公司水泵产品均价由2013年的115元/只提升至2017年145元/只;排气岐管均价由2013年的150元/只提升至2017年的184元/只,产品结构改善明显。综合来看,产品产能的释放及产品价格的提升是公司业绩高增长的主要原因。公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润11,355.55万元~14,194.44万元,同比变动幅度为20%~50%,业绩高增长持续。

盈利预测与投资建议:

随着公司产能的逐步释放及产品结构的持续改善,公司业绩有望保持高增长,规模效应及管理效率提升进一步降低成本费用率,我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.95、1.17元/股,结合2018年4月10日收盘价14.25元/股,对应的PE分别为15.05倍和12.15倍,给予“增持”评级。

风险因素:

募投项目产能释放不及预期,涡轮增压器渗透率不及预期,排气歧管销量下滑。

申请时请注明股票名称